海南隆信物流服務(wù)有限公司
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官網(wǎng)顯示，7月3日(以下簡稱中鐵特貨)提前披露招股說明書。
本次IPO計劃為物流倉儲基地收購項目、冷鏈物流專用車輛設(shè)備采購項目和信息平臺建設(shè)項目籌集50億元。
招股說明書顯示，中鐵特種貨物是國鐵集團(tuán)旗下的專業(yè)物流服務(wù)提供商。依托鐵路運輸資源的優(yōu)勢，中鐵特種貨物已形成商用車物流（汽車運輸）、冷鏈物流和大型貨物物流三個主要業(yè)務(wù)部門。
2017—2019年，中鐵特貨的商品汽車物流業(yè)務(wù)占比在92%左右，且的前五名客戶收入占比分別為69.95%、69.79%和68.56%的核心客戶，包括上汽集團(tuán)、一汽股份、長城汽車等，是大型汽車制造商及其子公司。前五名客戶中有關(guān)聯(lián)方，整體關(guān)聯(lián)交易量也很大。
2017-2019年，中鐵特貨冷鏈物流業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利潤-14044.06萬元、-15886.43萬元和-17232.82萬元，三年虧損。中鐵特貨擬募集資金50億元，其中冷鏈物流專用車輛設(shè)備采購項目23億元，金額巨大。但從其收入規(guī)模來看，目前冷鏈物流業(yè)務(wù)收入占總收入的不到7%。
7月10日，時代商學(xué)院向中鐵特貨發(fā)函詢問上述相關(guān)問題，截至發(fā)稿時尚未收到回復(fù)。
【企業(yè)檔案】
中鐵特產(chǎn)的前身是成立于2003年11月。2019年7月。截至招股說明書簽署之日，控股股東為中鐵投資，實際控制人為國鐵集團(tuán)。
IPO如圖1所示。
1.90%的收入取決于汽車物流，相關(guān)交易占比較高
招股說明書顯示，2017-2019年，中鐵特貨商品車物流業(yè)務(wù)占92%左右，前五名客戶收入占69%.95%、69.79%和68.上汽集團(tuán)、一汽股份、長城汽車等56%。
招股說明書中解釋說，客戶集中度高主要是由于國內(nèi)汽車制造企業(yè)市場集中度高。目前，大型汽車制造商及其子公司是商品車物流業(yè)務(wù)的核心客戶。
根據(jù)2017-2019年車銷量計算，中鐵特貨運輸商用車比例分別為15輛.91%、20.58%和25.49%是中國商品車運輸領(lǐng)域最重要的承運人之一。近兩年來，汽車行業(yè)整體低迷，尤其是整車行業(yè)。如果后續(xù)主要客戶汽車產(chǎn)銷下滑，可能會影響商品車物流業(yè)務(wù)量，進(jìn)而影響其經(jīng)營業(yè)績。
2017-2019年，中鐵特貨關(guān)聯(lián)采購金額分別為343847.68萬元、498346.96萬元和547454.66萬元分別占報告期營業(yè)成本的62萬元.94%、68.60%和69.57%。
中鐵特貨在招股書中解釋稱，中鐵特貨提供的物流服務(wù)以鐵路運輸為核心，依托鐵路線路布局使用各鐵路局的相關(guān)服務(wù)，便于鐵路干線運輸與兩端運輸環(huán)節(jié)緊密銜接。由于歷史原因，全國鐵路資產(chǎn)絕大部分歸屬于國鐵集團(tuán)及其下屬各單位，鐵路沿線的相關(guān)設(shè)施和服務(wù)提供方也絕大部分歸鐵路系統(tǒng)所有。鑒于鐵路行業(yè)“全程全網(wǎng)”的行業(yè)及業(yè)務(wù)特點，中鐵特貨在提供鐵路物流服務(wù)過程中不可避免地需要使用國鐵集團(tuán)及其控制的下屬單位的鐵路網(wǎng)絡(luò)、場站設(shè)施，采購沿途各鐵路局提供的各項路網(wǎng)服務(wù)，按照鐵路系統(tǒng)統(tǒng)一規(guī)定購買鐵路運輸貨票，通過國鐵集團(tuán)清算中心收取鐵路運費收入等，進(jìn)而構(gòu)成相應(yīng)的關(guān)聯(lián)交易。
2017-2019年，中鐵特貨相關(guān)銷售額分別為124617.76萬元、186795.32萬元和192667.報告期營業(yè)收入占比分別為44萬元20元.46%、23.69%和22.28%主要包括與廣州東鐵、上海安東的銷售額。
招股說明書中解釋說，廣州東鐵與上海安合資企業(yè)主要從事商品車運輸業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)與主要汽車制造商的合作關(guān)系，促進(jìn)商品車物流業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有合理的商業(yè)背景。
二、冷鏈物流業(yè)務(wù)持續(xù)虧損
招股說明書顯示，2017-2019年，中鐵特貨冷鏈物流業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利潤-14044.06萬元、-15886.43萬元和-17232.毛利率分別為82萬元-42.12%、-34.65%和-32.76%的冷鏈物流業(yè)務(wù)在三年內(nèi)虧損。
2017-2019年，中鐵特貨冷鏈物流業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入33343.97萬元、45845.09萬元、52606.53萬元，占總收入的6%左右。但從毛利可以看出，冷鏈物流業(yè)務(wù)拖累的毛利總額超過20%。
招股說明書顯示，中鐵特產(chǎn)本次發(fā)行擬募集資金50億元，其中23億元將用于冷鏈物流專用車輛和設(shè)備采購項目，數(shù)額巨大。但從其收入規(guī)模來看，目前冷鏈物流業(yè)務(wù)收入占總收入的不到7%，持續(xù)虧損。
目前，我國冷鏈物流業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，具有小、分散、混亂的特點。根據(jù)中國物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年100強(qiáng)企業(yè)的市場份額僅為13.其中，市場份額僅占1%.順豐快遞是中國最大的冷鏈物流企業(yè)，其冷鏈業(yè)務(wù)收入為42億元。根據(jù)中國物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2018年冷鏈物流行業(yè)平均凈利率僅為3%-4%，呈壓縮趨勢；2019年，大量冷鏈物流企業(yè)收入增長，但利潤下降。
鐵路物流依托鐵路運輸資源的優(yōu)勢，具有運量大、價格低、速度快、不受天氣影響等優(yōu)點。與公路運輸相比，鐵路運輸?shù)囊?guī)模要大得多，往往需要與某一行業(yè)或企業(yè)建立長期的合作關(guān)系，就像中鐵特殊商品的商品車物流業(yè)務(wù)一樣。
時代商學(xué)院認(rèn)為，冷鏈物流業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較小，仍在虧損。中國鐵路特種商品需要越來越穩(wěn)定的供應(yīng)，充分發(fā)揮自身的鐵路優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額，扭虧為盈。
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